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A literatura teórica a respeito da relação entre política monetária e política macroprudencial estabelece consenso quantos aos efeitos positivos de sincronização entre os dois tipos de política. Poucos estudos empíricos, entretanto, trazem contribuições a respeito do assunto, sendo que estes estudos envolvem, muitas vezes, um número restrito de países. A análise aqui proposta expande a literatura empírica ao tratar de uma amostra de países emergentes e desenvolvidos e de um amplo conjunto de medidas macroprudenciais, investigando a relação entre política monetária e macroprudencial no desempenho de medidas de risco financeiras, como o Z-score.

Para a análise da relação entre política monetária e política macroprudencial, é necessário, primeiramente, estabelecer uma forma de medir as posições destas políticas em cada país em períodos de tempo distintos. As posições da polítca macroprudencial são derivadas de diferentes índices que levam em conta o afrouxamento ou o aperto de medidas macroprudenciais em cada país, mês a mês. Em relação a política monetária, observa-se a diferença entre o nível de juros determinado por uma regra de Taylor e pela política discricionária. A função derivada da regra de Taylor é estimada por GMM (Generalised Method of Moments). O “Taylor Gap”, portanto, corresponde à diferença entre a taxa de juros observada e a taxa estimada. Segue-se, daí, a estimação de duas regressões, na qual apenas uma destas contém um termo de interação entre as políticas monetária e macroprudencial (que captura o efeito adicional das políticas macroprudenciais sobre as medidas de risco financeiras condicionado à orientação da política monetária) para efeitos de comparação.

Deseja-se obter uma estimativa pontual da influência de políticas monetárias sobre a eficácia da política macroprudencial para diversos países com níveis de desenvolvimento e conjuntos institucionais distintos. Espera-se que os resultados vão ao encontro daqueles encontrados pela literatura teórica: a política macroprudencial tem maior eficácia (para melhora das medidas de risco financeiros) quando esta política e a política monetária estão sincronizadas e em harmonia.